好意思联储主席鲍威尔图片开首：新华社胡友松摄

　　好意思联储终于迈出了降息的法子，但这一次，曾称好意思联储主席鲍威尔为“好意思国敌东说念主”的特朗普，却荒凉地保合手了千里默。这一反常风物的背后，折射出好意思联储在白宫的政事高压下，所展现出的“生涯聪惠”。

　　9月17日的议息会议，被视为好意思联储与白宫的一场“尖峰对决”。尽管外部压力空前，好意思联储里面却以11:1的高票通过了25个基点的“退守式降息”决议，展现了出东说念主猜测的合营。

　　相干词，跟着鲍威尔任期届满相近，以及白宫对好意思联储东说念主事任命的干与，这场事关货币政策孤立性的“大戏”，才刚刚拉开序幕。

　　这场“退守式降息”究竟会带来经济“软着陆”，照旧将好意思国经济推向“类滞胀”的窘境？

　　“鹰派的嘴，鸽派的手”：鲍威尔的生涯聪惠

　　“好意思联储终于将利率推向了特朗普一直渴慕的主义，但降息的幅度远未达到他但愿的水平。”外媒评价说念。相干词，降息已历程去超48个小时，特朗普于今照旧一言未发。

　　纽约州立大学布法罗分校政事学系助理西宾科林安德森向《逐日经济新闻》记者（以下简称“每经记者”）刺破了玄妙：“这次降息更多是计策决议，它确乎给了特朗普一些不错称之为‘顺利’的东西。这是好意思联储在面前高度弥留环境下的生涯聪惠。”

　　这种聪惠体咫尺“鹰皮鸽心”的操作上。

　　在新闻发布会上，鲍威尔的表态夸耀“鹰派”底色，他将这次降息界说为“风险不休决议”，并强调“莫得必要快速调整利率”。他强调，他以为本年以来好意思联储的政策一直在正确轨说念上运行。鲍威尔的这番言论，彰着是为了淡化市集对合手续宽松的预期。

　　对于降息的真实动因出现了不同的解读。

　　中国东说念主民大学重阳金融探讨院探讨员刘英对每经记者强调，好意思国劳工统计局近期将年度新增非农劳动大幅下修91.1万个，异常于平均每月减少7.6万个。交流特朗普政府的高关税政策以及雄壮的债务压力，好意思国经济增长断然乏力。好意思联储降息是为了注意经济进一步下滑。

　　但科林安德森以为“好意思国的劳动数据通常存在夸大，好意思联储早有预期”，因此，劳动数据对政策的影响权重并不会有权贵栽种。

　　孤立性之战：好意思联储的“不测合营”与脆弱顺利

　　外界多量以为，本次议息处于一个“不同寻常的政事时辰”。相干词，鲍威尔顺利促成了好意思联储里面的“不测合营”。

　　在刘英看来，这场会议号称好意思联储与白宫的“尖峰对决”。她以为，投票后果标明“白宫意图平直干与货币政策的盘算推算未能结束，好意思联储在这场对决中顷然占据优势”。

　　25个基点的调降幅度以11:1的高票通过。在7月投出反对票的“异见者”——克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）与米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman），这次与大戎行站在了沿路，也禁绝了外界对会议可能出现严重不对的展望。遭到特朗普免职威逼的理事莉萨·库克，也投票支合手降息25个基点。面临来自特朗普的压力，他们齐展现了专科性。

　　独一合手不同观点的是刚被特朗普提名的好意思联储理事、同期保留白宫经济参谋人委员会主席职位的斯蒂芬·米兰。他力挺50个基点的激进降息。

　　国金证券首席经济学家宋雪涛团队在研报中暗示，若是说这是一场对于好意思联储孤立性的磨砺，鲍威尔的线路无疑是及格的。

　　相干词，这场顺利是“脆弱”的。从2025年9月的点阵图中可见一斑：好意思联储19位FOMC委员中，1东说念主支合手利率不变、6东说念主支合手下调25个基点，2东说念主支合手下调50个基点，9东说念主支合手下调75个基点，还有1东说念主支合手降息150个基点（简略率是米兰）。这阐明里面不对雄壮。

　　更长期的风险藏在东说念主事任命上。刘英暗示，鲍威尔的任期在来岁5月罢了，特朗普当作强势总统，势必会遴选与其政策倾向一致的东说念主选担任好意思联储主席，以达到干与的盘算推算。

　　这场围绕好意思联储孤立性的“大戏”，有时才刚刚拉开序幕。

　　软着陆照旧高通胀，市集押注哪种结局？

好意思国超市图片开首：每经记者郑雨航摄

　　这次鲍威尔口中的“风险不休式降息”，也被市集多量解读为“退守式降息”——在经济衰败的确到来前，为经济增长“上保障”。

　　转头历史，好意思联储的退守式降息曾带来三种结局：

　　软着陆：1995年，格林斯潘引导下的好意思联储，在经济初现放缓迹象时小幅降息25个基点，结束了经济“软着陆”。

　　经济衰败：2001年1月，为了粗糙互联网泡沫危险，好意思联储大幅降息50个基点试图退守衰败，但未能断绝好意思国经济堕入衰败。

　　高通胀：2019年，鲍威尔以交易摩擦和群众增长放缓为由再次“退守式降息”，撑合手了那时的经济增长，但随后疫情交流财政刺激激发了高通胀。

　　与这些历史情境肖似，本次降息雷同出咫尺经济尚未衰败、但风险上升的时辰。鲍威尔坦言，好意思国劳动市集已泄露疲软迹象，新增岗亭放缓，逍遥率上升苗头初现，因此需要在衰败的确到来之前招揽行径。不外，面前好意思国的通胀水平仍然刚劲，服务业“中枢通胀”压力依旧存在，加征关税也在举高入口商品价钱，使得这次降息更具争议。

　　科林·安德森以为，本次降息后的市集响应便是对好意思联储投下的“信任票”。

　　利率决议公布后，COMEX黄金期货价钱短线冲高至3744好意思元/盎司，创下历史新高，随后赶快回落。甘休发稿，COMEX黄金期货价钱为3719.4好意思元/盎司。好意思元指数一度跌至自2022年2月以来的最低点96.224，但在鲍威尔谈话后启动反弹，甘休发稿，好意思元指数为97.66。面前，十年期好意思债收益率较9月17日收盘价上升1.5%至4.133%，两年期好意思债收益率较9月17日收盘价波动不大，现为3.574%。

岁首以来10年期好意思债收益率走势图

　　科林·安德森诠释说，永远好意思国国债收益率保合手相对分解，好意思元也并未像传统预期那样大幅走弱，而被视为利率下调受益财富的黄金，波动也十分和缓。这标明市集仍是接受了好意思联储传递出的信号——这次降息很可能是一次性举措，而非降息周期的启动。

　　相干词，反对者如好意思国前财政部长劳伦斯·萨默斯担忧，好意思联储政策倾向咫尺过于宽松。他强调好意思国经济的最大风险在于通胀，而不是劳动市集。

　　中金分析师肖捷文暗示，面前好意思国经济的关键并非需求不及，而是资本上升。过度的货币宽松非但无法贬责劳动问题，反而可能加重通胀，使经济堕入“类滞胀”窘境。

　　对于改日的市集走向，惠誉评级好意思国经济探讨主宰奥卢·索诺拉向每经记者展望，10年期好意思债收益率在2025年和2026年将保管在4.4%傍边。在改日一年，好意思联储会将联邦基金利率从面前的4.25%慢慢降至2026年底的3.25%，收益率弧线将趋向笔陡化。短端利率会下落，而永远端则保管在4%以上。

　　对于黄金，中信建投期货贵金属首席分析师王彦青以为，本次降息靴子落地，黄金出现顷然回调，这恰正是“买预期，卖事实”的经典市集线路，利多预期已在前期上升中被消化。鲍威尔这次谈话略偏鹰派，淡化了市集对合手续激进降息的预期，这与他此前不肯屈从于特朗普干与的气派始终如一，也使得黄金的短期利好暂时出尽。

　　对于改日的订价逻辑，王彦青以为中短期内仍将主要受到好意思联储货币政策（尽头是降息预期）的影响。而群众地缘政事形貌的潜入挪动，才是一个合手续数年以致数十年的永远趋势，并为黄金的避险需求提供更坚实、更合手久的撑合手。